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保时捷也要IPO上市了。

两周前，大众集团(是的，生产汽车的大众)宣布将在德国法兰克福证券交易所上市保时捷(怀疑是生产豪华跑车的保时捷)。时间点最早在9月底，最迟不超过2022年第四季度。

据路透社报道，保时捷上市估值可能在600亿~850亿欧元之间(约4200亿~6000亿元)。根据目前大众集团公开的募股计划，这次IPO，如果加上非公开发售的股份，保时捷这次可能会筹集超过100亿欧元(约合人民币700亿元)的资金。IPO筹资额，很可能超过200亿欧元(约合人民币1399亿元)。

纯粹看募资金额，保时捷上市的概率会成为欧洲历史上最大的IPO之一。

有人可能会问：

一家豪华跑车公司，一家平民汽车公司，保时捷上市，为什么大众发布公告？

嗯，是的，2009-2012年，保时捷被大众收购了100%的股权。

2017年，我曾写过一篇关于保时捷和大众股权的恩怨情仇的文章:

汽车公司让对冲基金跪下来叫爷爷……》

不幸的是，由于众所周知的原因，我的微信号上已经没有这篇文章了，现重新整理如下：

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第一幕:你们对冲基金都是傻子！

时间从2008年初开始。

时间从2008年初开始。

在过去的2007年，全球经济非常火爆。卖跑车的保时捷公司赚钱，也不想要。当年纯利润高达64亿欧元，创下历史纪录。

赚钱不是问题，问题是有这么多钱，怎么花？

股东分红？

NO！NO！NO！

保时捷是一家私人公司。他们原本是富有的三代人。他们不缺钱，也不需要分红。如果他们有这么多钱，他们可以买另一家著名的汽车公司——德国大众。

早在2005年9月26日，保时捷就向全世界宣布，它想收购大众。

根据我们中国股市的规律，一家公司宣布要收购另一家公司。被收购公司的股票来到几个涨停板，不涨一倍两倍。对不起上市公司这个词。

奇怪的是，大众的股票并没有上涨，而是下跌了……

商场如战争，要搞收购，保时捷公司首先要搞清楚，谁是我们的敌人？我们的朋友是谁？当然，保时捷公司看多方，但奇怪的是，市场上的资金实际上在努力卖空公众股票。他们都是猴子邀请的救援人员吗？

卖空者是谁？为什么他们不做大众公司的股票，而是卖空？

答案是:欧洲各大对冲基金卖空大众。

欧洲对冲基金傻吗？

一点都不傻！

所有上市公司收购，都不成功，如果成功，收购公司当然是股价乐观；但如果收购不成功，收购上市公司，股价下跌是不可避免的。

那么为什么对冲基金断定这次收购玩不成呢？

因为大众不是普通公司，真的是所谓的大众公司。

德国大众虽然是上市公司，但大众还有一个特别之处，就是政府占有一定的股权。

第二次世界大战期间，希特勒征用了该公司，产生了官方股份。战后，为了防止该公司被外国公司收购，德国政府专门为大众定制了一项大众法案。

根据德国《公司法》的规定，只要一家公司持有75%的股份，即使制权。但《大众法案》规定，持有大众20%以下的股份时，投票权按实际持股比例计算。当持股比例超过20%时，除非持有大众80%以上的股份，否则投票权不会增加。

嘿，为什么德国政府脱裤子放屁，不多不少规定80%？

答案也很简单，因为大众政府只持有20.1%的股份。换句话说，只要政府的股份不出售，保时捷就无法控制大众。

政府股份有可能出售吗？

20.1%的政府股份由大众所在地萨克森州政府持有。从法律上讲，它们属于全州纳税人。如果你想释放股份，你必须提交州议会表决。如果你做得不好，你必须开始公民投票。这个动作一般不大。因此，我们很清楚，保时捷几乎不可能赢得一些政府股份——即使它们被拿走，它们也会让每个人都知道，对冲基金一直很聪明，肯定会知道这件事。

为什么保时捷宣布收购公众已经快三年了，而且还没有取得任何进展，因为它总是无法处理官方股票，所以它无法从市场上的股票开始。

这就是对冲基金敢于做空大众股的原因。

出乎意料的是，在2007年赚了很多钱后，保时捷真的开始在市场上花钱购买大众的股票，而且数量仍然很大——这可能会吸引许多对冲基金。现在，不仅在欧洲，而且一些美国对冲基金也来卖空大众的股票。

保时捷公司傻吗？

当然也不傻！

为了收购大众公司，保时捷已经清楚地研究了大众法案。为了解决这个问题，它从2005年起直接起诉欧洲法院，指控大众法案违反了欧盟的公平交易法——这一法案在欧盟被称为经济领域的宪法，高于各国的经济相关法律，如果大众法案真的违反了公平交易法，被判无效。

对冲基金也考虑到了这个问题。他们认为，向欧盟法院提起诉讼需要时间，而且诉讼非常困难。此外，欧盟法院不值得直接击败德国政府的立法机构，这是欧盟最强大的国家，因此市场片面地看待保时捷的行为。

对冲基金也考虑到了这个问题。他们认为，向欧盟法院提起诉讼需要时间，而且诉讼非常困难。此外，欧盟法院不值得直接击败德国政府的立法机构，这是欧盟最强大的国家，因此市场片面地看待保时捷的衰落。否则，就不会有那么多空的对冲基金。

嘿，更不用说，经过两年多的诉讼，欧洲法院在2007年底正式裁定《大众法案》无效。保时捷收购大众汽车将像收购其他德国公司一样，只要股份达到75%，就可以控制大众汽车。这就是为什么保时捷在2008年开始在市场上大规模购买大众汽车的原因。

看跌对冲基金第一局失利。

没想到，对冲基金竟然不想悔改，反而大举做空。

为什么会这样？

事实证明，德国《证券交易法》规定，如果上市公司通过购买股票持有超过30%的股份，则为要约收购。必须公告-熟悉中国股市的人也必须理解这一规定（如果中国规定持有超过5%的股份，则必须公告）。

虽然保时捷打赢了官司，废除了《大众法案》，但它无法避免《证券交易法》。在赢得诉讼时，保时捷只持有31%的大众股份，这意味着在保时捷增持大众股份后，每一步都应该公开，并在阳光下晒太阳。

可想而知，这一规定对空方非常有利。

31%的股份离75%还有很长的路要走。接下来，保时捷在明处，对冲基金在暗处，相机可以随时离开。who 怕who啊？！

果然，当保时捷持有大众股份的头寸增加到42.6%时，这个数字再也不会上升。

市场上有传言说保时捷的收购遇到了障碍，因此卖空大众股票的保证金余额开始飙升。在高峰时段，卖空大众的空单总量占流通市场的13%，这在德国DAX在30指数股中，从未有过(大众股价记录在内)DAX30指数)。

各大对冲基金疯狂做空，不知道没顶之灾正在袭来。

因为习惯了杠杆，完全忽略了法兰克福交易所的特殊交易规则，这可以让保时捷避免必须公布的要求。

这个规定是什么？

是关于高杠杆期权交易的。法兰克福交易所规定，如果购买股票期权的人以股票的全额价格支付期权基金，也就是说，他们可以决定何时公布期权头寸，而不使用融资杠杆。

特别是《证券交易法》关于持有30%以上股份必须公布的规定，是针对现股交易，而交易所期权交易规则是针对衍生品的，两者并不矛盾。

对冲基金忽视这一规定是正常的。

众所周知，期权是一种小而广泛的高杠杆交易，对冲基金是别人的钱，在赚钱的过程中，所以期权交易必须愿意使用杠杆——如果根据全价支付期权，最好直接购买股票，使用购买期权和支付全额，这不是傻瓜吗？

嗯，没有对冲基金愿意成为傻瓜。因此，法兰克福交易所的规定从未被使用过，也不会被注意到……

保时捷利用这一规则，支付全额期权金，将自己在阳光下每一步都要晒晒的股票仓位，悄悄地转移到黑暗中，但对冲基金对此一无所知，一直认为保时捷持有的大众股份只有42.6%。

实际上呢？

实际上呢？

保时捷已经悄悄购买了大量大众股份的认购期权，全额购买，从而控制了大众流通股额外的31.5%。

保时捷控制的大众股份总股本高达74.1%，距离75%只有一步之遥。

考虑到政府不能出售的股票，市场上大众公司的股票实际上只剩下5.8%。

与此同时，正如前面提到的，2008年10月23日，由于空头头寸肆无忌惮，大众空头订单总量高达流通盘的13%，相当于总股本的10.4%。

这个概念是什么？

空头头寸是目前的空头头寸。如果你不持有股票，你会以目前的价格卖给人们。在交付日，空方必须履行交付义务，即必须向多方购买股票。因此，只有当股票下跌时，空方才能赚钱。

现在，如果空单总量高达总股本的10.4%，而市场上只有5.8%的股票可以交易，这意味着即使空方在市场上购买所有股票，也不足以交付期权多头。

理论上，大众公司的股价可以上涨到无限高。

结果后来真的发生了。

鉴于75%的股份可以控制大众，保时捷将在2008年10月26日至星期天公布其期权头寸的公告日期，股市不会交易。

当保时捷宣布它持有的时候

大众股份 期权总股本

74.1%1%后……

在得知大众控股高达74%后，所有看跌大众的对冲基金经理都彻夜难眠。

10月27日星期一开盘时，法兰克福交易所爆发了历史上最大的卖空市场。没有人愿意被抛在4.6%没有优惠券可以弥补的机构中。卖空者疯狂地抢劫股票，即使股价卖空时高出n倍。

大众股价在两天内飙升500%，从200欧元左右飙升 至1