来源：第一财经
近两年来，受环境影响，PE/VC该行业一直受制于退出渠道。
我们最乐观的估计是，中国PE德富资产执行合伙人吴戈在接受《中国商业新闻》采访时表示，该行业的率约为15%。
整体没那么高。估计只有头部风险投资机构才能达到这个比例。华瑞投资创始人、董事长宗佩民在接受《第21届中国风险投资论坛》采访时表示，在他看来，2018年PE这个行业经历了一轮黑暗时刻。
PE/VC，它是创新资本形成的重要载体，是直接融资和多层次资本市场的重要组成部分。数据显示，截至2019年第一季度末，中国证券投资基金行业协会注册的私募股权和风险投资基金经理1.45万人，管理规模9.28万亿元，风险投资基金再投资项目3.05万人，中小企业2.35万人。
这个行业理想上很光鲜，现实却很骨感PE说到自己的行业，都觉得很苦。直观的表现是没有人PE人们可以登上富豪榜。
命运多舛的行业
自1999年以来，东方富海合伙人梅健一直加入PE行业几乎见证了中国PE行业经历了20多年的起伏。
在他看来，自中国PE自从这个行业诞生以来，一个困难时期是在2000年到2004年之间，我记得大约在2000年，每个人都喊着要推出创业板。后来，创业板还没有出来，中小板也开门了，但对于PE就行业而言，有一个致命的问题，那就是股权分置，法人股不能流通，也就是说我们投资后股份不能流通。梅健说：当时，清科年会PE在排名榜上，前面的外资都是一样的，因为外资投资后，他们会去美国股市或中国香港市场上市。当时，对于大陆PE真的很难。”
2005年，股权分置改革启动，不仅为中国资本市场的快速发展奠定了基础，也为中国资本市场的快速发展奠定了基础PE自诞生以来，它们带来了第一个春天。当时，当时诞生了一波著名的风险投资机构。”梅健说。
2006年以后，中国PE当时行业又陷入盘整。PE面对三个问题，但归结为一个问题，即美国次贷危机引发的全球金融海啸。首先，金融海啸使PE筹集资金比以前更困难；二是部分企业盈利能力下降；三是股市下跌也使股市下跌PE投资对象通过IPO退出面临困难。
为了鼓励同行，外资PE在国内某论坛演讲中，合伙人还安慰大家：PE仍然是亚洲的朝阳产业。
随着《合伙法》的修订，朝阳产业很快迎来了第二春A股IPO重启，特别是2009年创业板的推出，当地PE并在2011年达到行业第二个峰值。
“2015年IPO暂缓发行，PE又抑郁了一段时间，因为无法套现，和LP无法解释的是，从2017年到2018年，筹款变得非常困难，最重要的是，作为PE上市公司大股东资金处于紧张状态。”梅健说。
寒冬过后的小阳春
抑郁期，风险投资行业的不良率也在飙升，一个未知的PE第一财经表示，风险投资行业常规不良率30%是正常的，有80%~90%，风险投资机构太多，估计真正优秀的机构只有140家左右。
投得好不如退得好，面对IPO放慢，退出渠道不畅，PE两端承压，现在，随着科技创新板的推出，PE又有了新的共识，春天又来了。但今年春天可能要打折。
5月31日，据中国证券投资基金行业协会党委书记、会长洪磊介绍，目前公布的110家科技创新板申请企业中有88家获得了股权风险投资基金的投资，686只股权风险投资基金的投资本金达到346亿元，另有3家获得投资但已完全退出。
对于基金经理来说，总是要求项目退出LP创造价值，在退出之前，所有看似美丽的估值都是幻影。例如，投资网络名人项目，投资1亿，现在估值是数百亿，但只要不退出，就毫无意义，特别是一些所谓的网络名人项目属于看光死的毒角兽。梅健说。
梅健现在担心的是，这种情况也可能发生在科技创新委员会之后。上市前的故事特别好，但经过科技创新委员会的试金石，它被试了出来。
投那些商业逻辑站不住脚的‘毒角兽’，也许A轮成本低，PE侥幸赚钱，但在接下来的几轮冲进来，估计会赔钱，此外，科技创新委员会的参与者是机构，不是散户投资者，更理性，我们都有一个基本的商业逻辑判断框架。”梅健说。
但无论如何，科技创新板确实加速了PE该行业的项目退出周期增加了一个渠道。像我们投资一些半导体或生物医学项目，损失多年，一旦利润开始，利润效应非常明显，根据以前的上市标准，上市将等待多年，通过科技创新委员会，可以早点上市。”梅健说。
还有乌云盖顶
也就是说，随着科技创新板上市规则的出台，PE经过仔细对比中小板和创业板，行业普遍有了更理性的认识。但在到达科技创新板彼岸之前，PE还有两个实际问题需要解决，一是如何减税，二是钱从哪里来。
私募股权行业呼吁多年PE在税制改革中，洪磊还建议在第21届中国风险投资论坛上实现以基金为会计单位的所得税最终结算机制。当基金将当年90%以上的收入分配给投资者时，只在投资者环节征收所得税，同时对FOF类基金实行税收穿透，只有在基金收入达到最终持有人时，才对最终持有人征收所得税，避免重复征税；风险投资基金所得税最终结算机制应扩大到所有股权投资基金，并根据投资期限实施税收递延，鼓励长期投资。建议加快《增值税法》研究推进，优化金融产品税制和征管机制，在基金产品层面取消增值税。建议加快《增值税法》研究推进，优化金融产品税制和征管机制，在基金产品层面取消增值税。
钱，则是PE目前，该行业最头疼的问题是，随着新的资产管理规定的实施，风险投资行业的发展迎来了一个深入的调整期。虽然行业内基金经理人数继续创下新高，但28现象已经出现，融资困难和收紧腰带已成为行业共识。
宜信财富私募股权母基金合伙人丁岩松认为，筹资困难的原因是LP变得更加专业，无论是母基金LP，还是净值高的人LP，每个人都从投资者的角度看待项目，这与往年大不相同。”
武汉科技投资董事长兼总经理沈晓健认为，融资困难在于创新耐心的资本不足。无论是保险资本、相关机构还是民间投资，耐心的长期资本都相对较少。一方面，这需要依赖GP教育投资者，二是尽快让他们走LP看赚钱的效果。”
